分析师：逼临底部 美股熊市将尽

美股大跌使本益比大幅走低，下滑幅度已超过熊市平均值，分析师认为目前美股价格偏低，值得进场投资，且低本益比透露出熊市将尽的讯息，不过需注意的是在短期风险上，难保本益比不会跌至更低水平。

工商时报报道，道琼工业指数上周一度跌落五年最低点，使其本益比较四个月前的高点降低三二％。根据Ned Davis研究公司检视美股过去一百年的历史纪录，本益比在熊市期间平均降低二六％，以此角度来看，目前股价似已低到足以吸引投资人再度进场的水平。

道琼工业指数三月的本益比高点约达卅一倍，较去年九月底的低点高出约二九％，不过本益比自三月高点快速下滑，上周已降至廿一倍。同一时期，标准普尔五百指数本益比的下降幅度也超过熊市平均值，上周二的水平约较三月高点大幅下降五四％。

美股大跌让偏空的基金经理人开始翻多，Safeco资产管理公司基金经理人麦拉莲过去三年持续看空股市，不过上周美股重挫让她三年来首度由空翻多，麦拉莲指出，股市连连下跌，股价实在便宜。

First Call研究主管希尔认为，股市趋势似乎与传统模式一致，他表示，人们认为此次与过去不同，不过目前看来却越来越像在遵循过去的轨迹。希尔补充指出，企业获利在连续五季衰退後已开始回升，此一时刻投资人也愿意付出较高的价格来买进股票。First Call调查显示标准普尔五百指数成份股中，三百八十三家已公布第二季财报的公司，获利平均较去年同期增长三．九％。

根据联准会股价模型来观察，合理股价本益比应与十年期公债的本益比相当，目前十年期公债殖利率为四．五三％，以此换算股价的合理本益比约为廿二倍，不过以未来一年企业获利水平来推算，目前股价本益比仅十八倍。

虽然本益比降低幅度低於熊市平均值，却不保证本益比不会跌得更低，以一九七三年到一九七四年熊市为例，当时道琼指数本益比下滑约六○％。

亚洲华尔街日报报导，近来美股涨多於跌，上周更为过去十周来首度收红，华尔街多位分析师引经据典指出，美股从二○○○年三月泡沫破灭以来即遍寻不著的底部，可能已经近在咫尺。

国际策略投资公司的分析师崔纳特（JasonTrennert ）列出美股可能触底的八大迹象，其中有六项－包括共同基金赎回扩大、宣布启动库藏股机制的企业增加、媒体充斥恐慌论调等－已经出现，惟独债市劲扬掼压利率进一步走低及分析师不再表示见到可能触底的迹象这两项，还有待验证。崔纳特调侃说：「最後一项不仅有趣，可能还很准。」

Bianco研究公司资深分析师柯萨（John Kosar）则从美国卅年期公债期货的未平仓合约量指出，近来该部位递减，意味投资人认为股市将持续上涨，公债价格则将相对下挫，因此不敢贸然持有公债部位太久。柯萨认为，这也反应出美股底部应该不远。

所罗门美邦证券策略师列夫柯维契（TobiasLevkovich）表示，股市步入空头初期，标准普尔五百指数成分股股利的平均殖利率，通常低於美国三个月期国库券的殖利率，但随著美股价格持续探底，前者终於在最近扬升到二％，高过後者的一．六六五％。

按列氏的逻辑，当股利殖利率高过三个月期国库券殖利率时，资金通常开始回流至股市。

宝德信证券首席证券量化策略师启恩（Ed Keon ）则侧重标准普尔五百指数成分股获利与股价的相对关系。他表示，目前对成分股企业获利的共识预测，是未来一年每股平均为五十七美元，但美股眼前的水准则反应出仅为卅七美元，低於应有价值，亦可作为美股接近底部的迹象之一。

美国加州Bailard Biehl & Kaiser公司首席投资经理人希尔（Peter Hill）则从投资人心理分析指出，部分顾客的态度趋向极端，是个好兆头。他表示，在二○○○年极力敦促他加码科技股的顾户，现在都只想韬光养晦，这也反应出美股已经处於或正在逼临底部。