熊牛共舞 未知鹿死谁手

美国股市近年来可谓大升大跌，让人看不清摸不透。经济及金融专家早前纷纷推出著作，预测美股走势；唱好的现在成为众矢之的，唱淡的似乎胜了一仗。

于1999年9月推出名为《杜指三万六点：从行将上升的股市中图利的新策略》的经济专家格拉斯曼和哈西特，不但没有因为杜指较该书面世时下跌了两成四而认错，他们反而坚持股市最终会证明他们的说法正确，只是他们不肯说出何时。

分析员唱好 死不认错

在另一边厢，于前年三月推出《非理性亢奋》的耶鲁大学经济学教授席勒，则在该书中率先提醒投资者当时的牛市会以大跌终结。

他甚至悲观地指出，虽然股市已跌至五年低位，但与以往股价比较仍然偏高，他预测股价在由二○○○年展开的十年内原地踏步。

然而他认为，投资者可透过看准时机，在升市时沽货、在跌市时入货，则仍然可以有利可图。不过他没有说出何时是入市的最佳时机，也不愿预测股市会再跌多少。他只建议投资者等到市盈率回复至以往的平均水平时才入市，投资者信心跌至低位也是另一入市指标。

仍深信股票胜债券

坦白说，投资者真的不能怪责《杜指三万六点》的作者，因他们在书中的确无预测杜指何时会升到该水平。

他们深信杜指始终会升到三万六千点，因为数十年来股市价值一直过低，只有在九十年代的牛市时期，投资者才开始明白股票的真正增长潜力，并知道以往过分夸大其风险。该两位作者甚至表示，长期而言，股票比债券的风险更低。

着眼书名忽略内容

一切只能怪读者们只着眼于乐观的书名，而忽略了书里的详述。作者们在书里用上一整章来解释，有甚么因素会阻碍杜指升至那个高位，当中包括：经济增长年率低于百分之三、企业盈利急跌，及恐怖袭击和企业丑闻等突如其来的不明朗因素。

连主张入货后持有的格拉斯曼也承认，看准时机很重要。

他说，在股市到达高位前出书预测熊市将至的席勒，可说是十分幸运，而他只自叹自己看错时机。